海爾家電業務“二合一”落定,白電三巨頭再較量

2020-12-24 13:13 來源: 華夏時報  盧曉 

  歷時近半年時間,海爾家電業務的“二合一”終於落定。

  12月23日,海爾智家(6690.HK)在港股掛牌交易。截至《華夏時報》記者發稿,海爾智家港股價格為25.55港元,漲6.46%。同一時間,海爾智家(600690.SH)在A股價格為27.63元人民幣,漲4.58%。A股相較港股溢價近28%。

  海爾集團創始人張瑞敏當天還在上市儀式上表示,作為國內第一家在三地上市的企業,海爾的目標是希望成為第一家物聯網化上市公司。

  海爾智家實現整體上市,意味着海爾家電業務此前錯綜複雜的股權、財權、管理權等關鍵問題有望被理順。而“二合一”的落地,是否也意味着海爾智家的股價和估值,有望與白電三巨頭中的另外兩家並肩?

  股權理順

  H股完成上市後,海爾智家實現了三地資本市場同時整體上市。

  其中,海爾智家本次在H股上市的股票共計24.48億股,佔比約為27.12%。其在D股發行的股份數量為2.71億,佔比3%。海爾智家股票的最大發行地還是在國內A股市場。63.08億股股份佔其總髮行股份的69.88%。公告還顯示,海爾智家的港股市值約為619.41億港元。而其A股流通值為1722.23億元人民幣,總市值則為2464.6億元。

  在H股上市完成後,海爾集團公司及其一直行動人依舊是海爾智家的最大股東。但其持股比例從此前的40.03%被稀釋至35.14%。公告顯示,海爾集團的一致行動人包括持有A股的海爾電器國際股份有限公司、青島海爾創業投資諮詢有限公司、青島海創智管理諮詢企業(有限合夥)、持有D股的Haier International Co.,Limited,以及持有H股的HCH(HK)。

  海爾智家是在今年7月末,對外拋出了欲私有化海爾電器(1169.HK),並計劃通過介紹方式在香港聯交所主板上市的“二合一”方案。海爾智家當時宣佈欲通過換股加現金的方式,將在港股上市的海爾電器私有化。這個私有化方案的理論總價值最高預計為440億元。

  實現H股整體上市,有利於理順海爾家電業務複雜的股權關係。

  據《華夏時報》記者瞭解,海爾電器和海爾智家同為海爾集團旗下操盤家電業務的平台。海爾電器主要從事洗衣機熱水器的製造銷售以及海爾國內家電產品的渠道分銷,國內冰箱空調等產品製造以及海外家電產業則歸屬於海爾智家。

  而在海爾智家完成H股上市前,兩家公司實行交叉持股。其中,海爾智家及其一致行動人直接或間接持有海爾電器已發行股份的 58.41%。海爾智家及全資子公司則合計持有45.68%的海爾電器股份。而在完成私有化後,海爾電器於12月23日在港股退市,併成為海爾智家的全資附屬公司。

  二合一的力量

  除了股權關係外,海爾智家還期待通過這場整體上市來減少同業競爭和關聯交易、提升協同效率。

  有業內人士對《華夏時報》記者分析稱,由於歷史原因海爾擁有A股和H股兩個家電業務的上市公司平台。雖然規劃的主營業務不同,但兩個上市平台的業務仍有交叉重疊的部分,同時也存在較多複雜的內部交易結算。

  這導致了海爾智家的費用成本要明顯高於另外兩家白電巨頭。以三季報做橫向對比:海爾智家今年第三季度銷售費用率為15.1%,同比下降1個百分點。但同期格力電器的銷售費用率為8.58%,美的集團則為9.67%。

  而在管理費用率方面,海爾智家今年第三季度這個數字為4.2%,同比下降0.5個百分點。而同期,格力電器的管理費用率為1.74%,美的則為2.81%。

  龐雜的費用對海爾智家的利潤影響明顯。

  今年前三季度,海爾智家營收為1544.12億元,這個數字低於美的集團,但比格力電器1258.89億元的營收數字要高出近300億元。但海爾智家今年前三季度63.01億元的歸屬淨利潤,不足格力同期的1/2,是美的集團當期的三成左右。

  海爾智家的市值與格力電器和美的集團也逐漸拉大。回看2013年底時,白電三巨頭的市值均不到1000億元。而12月23日截至《華夏時報》記者發稿,美的集團市值約為6540億元,格力電器總市值則約為3623.88億元,分別是海爾的2.65倍和1.5倍。

  家電行業資深觀察人士劉步塵對《華夏時報》記者表示,此前海爾智家和海爾電器任何一家都不能代表海爾集團的家電業務,兩家公司的財報也無法簡單相加,因此在與格力電器和美的集團相比時,海爾集團處於明顯劣勢地位。他認為海爾智家整體上市“可以有效地理順海爾家電的內部管理關係,同時也有利於降低海爾智家的管理成本,提高海爾智家決策的效率。”

  而海爾智家的整體上市,以及要成為第一家物聯網化上市公司的決心,又能否讓格局穩固已久的白電三巨頭,江湖地位再次發生改變?